بعد صدمة المركزي الأوروبي.. تكاليف الاقراض المرتفعة تواجه الشركات الأوروبية

تواجه الشركات الأوروبية التي تأمل في تمويل عمليات الاندماج والاستحواذ والنفقات الرأسمالية في أسواق السندات هذا العام قفزة مفاجئة في تكاليف الاقتراض ويخشى المشترون بعد تحول البنك المركزي الأوروبي الصادم نحو سياسة نقدية أكثر تشددًا.

تعد إصدارات السندات مصدرًا رئيسيًا لتمويل الشركات وقد تزايدت أهميتها مقارنة بالقروض المصرفية في منطقة اليورو ، خاصة منذ الأزمة المالية.

تم الاقتراب من نبرة رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد المتشددة بعد اجتماع فبراير للبنك - والذي فتح الباب أمام رفع أسعار الفائدة هذا العام - شهدت السندات من الشركات الأوروبية ذات التصنيف الاستثماري (IG) ارتفاعًا في العوائد بمقدار 60 نقطة أساس.

تأثر الائتمان باليورو بدرجة أقل بسبب تقلبات شهر يناير التي أثارها تشدد مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، حيث قدمت سندات IG أقل من نصف الخسائر في الولايات المتحدة.

لكن هذه الانخفاضات تسارعت بعد البنك المركزي الأوروبي وتضاعفت العائدات هذا العام لتصل إلى 1.18٪ ، وهي أعلى نسبة منذ مايو  2020 ، وفقًا لـ BofA.

لا يزال هذا منخفضًا للغاية ، لكن القفزة المفاجئة في تكاليف الاقتراض كبيرة. إذا استمر ، فقد يؤثر على قدرة الشركات على الاستثمار ، مما يؤدي في النهاية إلى تباطؤ النمو الاقتصادي ، لذلك تراقب البنوك المركزية فروق الائتمان بعناية.

قال ما يقرب من نصف المستثمرين في مسح مستثمري الائتمان الذي أجراه بنك أوف أميركا في فبراير / شباط إن ارتفاع فروق أسعار IG إلى 150-175 نقطة أساس ، من حوالي 110 نقطة أساس حاليًا ، من شأنه أن يدفع البنك المركزي الأوروبي إلى اتخاذ منحى مسالم.

لقد رأى الكثيرون أن ازدهار عمليات الدمج والاستحواذ والحاجة إلى استثمار رأس المال يقود إلى زيادة مبيعات سندات الشركات الأوروبية هذا العام - تتوقع JPMorgan على سبيل المثال رقمًا قياسيًا بلغ 645 مليار يورو من إصدارات IG.

في حين أن التحركات حتى الآن ليست كافية لعرقلة هذه التوقعات ، قالت هيلين جولي ، رئيسة نقابة الشركات في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا في دويتشه بنك ، إن المقترضين والمستثمرين يتأقلمون مع "الوضع الطبيعي الجديد".

"كان على الشركات أن تنظر في المستويات الجديدة من القسائم المطلوبة بسبب الأسعار المدفوعة ... وكان على المستثمرين التفكير فيما يعنيه هذا بالنسبة لي ، وما هي نظرتي للأسعار الآن وأين أريد قال جولي.

لقد تحول المعنويات بسرعة - 16٪ فقط من مستثمري الائتمان الأوروبيين في وضع صافٍ على ديون IG ، وهو أدنى مستوى منذ عام 2019 وهبوط من 27٪ في ديسمبر ، في حين أن صناديق ديون الشركات تحتفظ بأموال أكثر مما كانت عليه منذ سنوات ، وفقًا لاستطلاع BofA .

كانت إحدى النتائج هي انخفاض مبيعات السندات - في الأسبوعين اللذين أعقبا اجتماع البنك المركزي الأوروبي ، جمعت الشركات حوالي 9 مليارات يورو ، على غرار الأحجام في الأسبوع الواحد حتى الاجتماع ، وفقًا لبيانات Refinitiv IFR. لم تصدر عدة جلسات أي إصدار.

نظرًا لأن العديد من الشركات اقترضت بثمن بخس وبوفرة أثناء الوباء ، فلا داعي للذعر بشأن قدرتها على إعادة تمويل الديون ، حتى بالنسبة للمصدرين "غير المرغوب فيهم" من فئة الاستثمار الفرعي.

باع مصدرين فقط للسندات غير المرغوب فيها السندات منذ البنك المركزي الأوروبي ، وفقًا لـ IFR. جاءت الغالبية العظمى من الإصدارات من إدارة الائتمان الإيطالية ومجموعة البيانات Cervet ، التي جمعت معظم تمويلها من السندات ذات السعر العائم. هؤلاء يعوضون المستثمرين مع ارتفاع أسعار الفائدة

"يشعر الناس بالقلق بشأن الإصدارات الجديدة ، ليس لأنهم يعتقدون أنها ائتمانات سيئة ، ولكنهم قلقون من أنك إذا اشتريت ائتمانًا بعائد 3.5٪ اليوم وفي غضون أسبوع ، فإن نفس الائتمان يدر 3.75٪ ، فإن السندات الخاصة بك ستنخفض بمقدار قال بن طومسون ، الرئيس المشارك لجيه بي مورجان لأسواق رأس المال المالي ذات الرافعة المالية في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا "نقطتان".

طفرة الإصدار

قد يضطر المصدرون إلى البدء في ضرب الأسواق قريبًا حيث من المتوقع أن يوقف البنك المركزي الأوروبي شراء السندات بحلول سبتمبر.

اشترى البنك المركزي الأوروبي العام الماضي أكثر من 70 مليار يورو من ديون الشركات ، أي حوالي 6٪ من إجمالي مشترياته خلال تلك الفترة.

توسعت هوامش IG بأكثر من 25 نقطة أساس هذا العام ، كما أن الشركات المتميزة الإضافية التي تدفعها مقابل مبيعات السندات الجديدة أعلى بالفعل من المتوسط منذ عام 2015 ، وفقًا لـ BNP Paribas.

ويقدر فيكتور هورت ، الرئيس العالمي لاستراتيجية الائتمان في بنك بي إن بي ، أن الاندفاع القادم لعمليات الاندماج والاستحواذ والاقتراض المرتبط بالرأس المال يمكن أن يوسع هوامش الربح بمقدار 15 نقطة أساس أخرى.

وقال هورت: "الشركات لديها حاجة كبيرة للإنفاق ، وخاصة النفقات الرأسمالية ، وهي منخفضة بشكل غير مستدام ... لذا فإن سوق الائتمان سوف تضطر إلى تمويل دورة النفقات الرأسمالية ، كما أنها تواجه صدمة في الطلب".

في سوق الخردة ، وهو أمر بالغ الأهمية لتمويل عمليات الاستحواذ بالديون المالية ، يتجاوز متوسط القسيمة في مؤشر بنك أوف أميركا عائده ، وفقًا لـ Refinitiv Datastream ، لذلك في المتوسط ، سيكلف الإصدار الجديد الشركات أكثر من الفائدة على ديونها الحالية.