توقعات بمواصلة "تجارة الفائدة" انتعاشها في الأسواق الناشئة خلال 2026
توقع كبار المستثمرين أن تشهد "تجارة الفائدة" عبر الأسواق الناشئة، مزيدا من النمو في عام 2026، بعد عامٍ حافلٍ بالنجاحات لهذه الاستراتيجية الشائعة.
ساهم انخفاض تقلبات أسواق صرف العملات الأجنبية وضعف الدولار الأمريكي في تهيئة بيئة خصبة لهذه الاستراتيجية، حيث يقترض المستثمرون بعملات منخفضة العائد لشراء العملات ذات العائد الأعلى، وحقق أحد مؤشرات "بلومبرج" لهذه الاستراتيجية عائداً بنحو 17% هذا العام، وهو أكبر مكسب منذ 2009.
وتوقع عدد كبير من مديري الأصول والبنوك من "فانجارد جروب" إلى "إنفيسكو"، ومن "جولدمان ساكس غروب" إلى بنك أوف أمريكا، استمرار الفجوة في أسعار الفائدة بين الأسواق المتقدمة والناشئة خلال العام المقبل، مع توقعات بأن يُبقي "الاحتياطي الفيدرالي" ومعظم البنوك المركزية في الدول الغنية تكاليف الاقتراض منخفضة، ونظريا فإن هذا الوضع سيستمر في الضغط على الدولار الأمريكي، الذي خسر أكثر من 7% في عام 2025.
قال جوركي أوركيتا، الرئيس المشارك لقسم ديون الأسواق الناشئة في "نيوبيرجر بيرمان": "لا تزال تجارة الفائدة تمنح قيمة، لا سيما في الدول ذات العوائد المرتفعة مثل البرازيل وكولومبيا وبعض الأسواق الأفريقية المختارة". لكن بعد أداء هذا العام أصبحت الفرص أكثر انتقائية.
عوائد مغرية لتجارة الفائدة
حظي المستثمرون هذا العام بخيارات واسعة من تجارة الفائدة الجذابة، تميزت بمكاسب قوية في أسهم وسندات وعملات الأسواق الناشئة. وشهدت دول مثل البرازيل وكولومبيا - حيث لا تزال أسعار الفائدة المعيارية فيهما مرتفعة - ارتفاع عملتيهما بأكثر من 13% مقابل الدولار.
ويُعدّ مسار الاقتصاد الأمريكي عاملا حاسماً في تحديد استمرار هذا الأداء، ويتوقع المستثمرون، في السيناريو الأمثل، نموا معتدلا يشجع "الفيدرالي" على مواصلة تيسير السياسة النقدية، مما يقلل من جاذبية الدولار مقابل العملات الأخرى.
ويؤدي ركود اقتصادي حاد إلى اختلال هذا التوازن بسبب مزيد من النفور عن المخاطرة، بينما قد يُنذر نمو اقتصادي أقوى من المتوقع بخطر رفع أسعار الفائدة.
وقال ويم فاندنهويك، الرئيس المشارك لقسم ديون الأسواق الناشئة في "إنفيسكو": "مع ضعف الدولار الأمريكي، من المتوقع أن تظل تجارة الفائدة مصدرا لتحقيق الربح".
وتوقع فاندنهويك ارتفاعا في قيمة الريال البرازيلي والليرة التركية والراند الجنوب أفريقي، إلى جانب عملات أخرى.
وفي بودكاست بث مطلع هذا الشهر، سلط برايان دان، رئيس قسم تداول خيارات العملات الأجنبية في الأميركتين لدى "جولدمان ساكس"، الضوء على جاذبية بيع الدولار مقابل الريال والراند والبيزو المكسيكي، وحققت سلة متساوية الأوزان من هذه الصفقة عائدا بنحو 20% منذ بداية العام.
تقوم "إنفيسكو" ببيع الدولار الأمريكي مقابل الراند، وكذلك اليورو مقابل الفورنت المجري، وهي صفقة حققت عائداً بنحو 11% حتى الآن منذ بداية هذا العام شاملةً فروق أسعار الفائدة. في المقابل، يفضل بنك أوف أمريكا شراء الريال مقابل البيزو الكولومبي، وهي صفقة تعتمد على فروق أسعار الفائدة النسبية، وقد حققت عائداً يزيد عن 2%.
تقلبات محدودة لأسعار الصرف
يُقيّم المستثمرون أيضاً ما إذا كانت تقلبات أسعار الصرف ستظل محدودة نسبياً، وهو عنصر مهم في عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة، حيث يمكن لتحرك غير مواتٍ في العملة أن يمحو بسرعة مكاسب تحققت في أشهر.
حاليا، التوقعات بتقلبات حادة تظل منخفضة، حيث يتداول أحد مؤشرات "جيه بي مورجان" لتقلبات عملات الأسواق الناشئة خلال الأشهر الستة المقبلة بالقرب من أدنى مستوى له في 5 سنوات. وللمفارقة، قد يُثير هذا قلق المشاركين في السوق الذين يخشون من تأخر حدوث انتعاش سريع.
قالت فرانشيسكا فورناساري، رئيسة قسم حلول العملات في شركة إدارة الأصول "إنسايت إنفستمنت": "التقلبات منخفضة للغاية في العديد من الأسواق. وهذا ما يقلقني، وهو أن يكون هذا التفاؤل قد سُعّر بشكل ما في الأسعار".
تراجع حدة الاضطرابات السوقية
وأشار محللو استراتيجيات العملات في بنك أوف أميركا، بقيادة أدارش سينها، إلى مجموعة من العوامل - بما في ذلك انتخابات التجديد النصفي للكونغرس الأمريكي واختلاف سياسات أسعار الفائدة بين البنوك المركزية - التي قد تدفع بتقلبات العملات نحو الارتفاع في الأشهر المقبلة.
مع ذلك، فقد تراجعت حدة الاضطرابات السوقية الناجمة عن إعلان ترامب عن الرسوم الجمركية في أبريل من هذا العام، ومن المتوقع أن تبقى تحت السيطرة حتى عام 2026، وفقًا لـ"فانجارد"، ثاني أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم.
واستبعد روجر هالام، الرئيس العالمي لقسم أسعار الفائدة في الشركة، حدوث تقلبات حادة مرتبطة بعدم استقرار السياسات أو مخاطر الركود، مضيفا أن هذا عادة ما يهيئ بيئة مناسبة لعملات الأسواق الناشئة.
