البنك المركزي الأوروبي يقترب من خفض الفائدة

من المؤكد تقريبا أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة مرة أخرى يوم الخميس ولكن مع تصاعد مخاطر التضخم على الرغم من النمو الهزيل فإن المستثمرين سيبحثون في رسالته عن أدلة على المزيد من التيسير.

خفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع إلى 3.75% في يونيو ودعمت مجموعة من صناع السياسات بالفعل خفضا آخر مما يشير إلى أن نقاشهم من المرجح أن يركز على مدى السرعة التي يتعين بها خفض تكاليف الاقتراض في الاجتماعات اللاحقة.

والنتيجة المحتملة هي أن رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد ستلتزم برواية البنك الأخيرة بأن القرارات تتخذ اجتماعا تلو الآخر على أساس البيانات الواردة دون التزامات مسبقة.

ولكنها قد تقول أيضا إن جميع الاجتماعات "مباشرة" مما يبقي الباب مفتوحا أمام خفض في أكتوبر تشرين الأول حتى لو دافع بعض المحافظين عن التيسير الأبطأ بينما يظل التضخم في منطقة اليورو التي تضم 20 دولة أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%.

قال بيت هاينز كريستيانسن من بنك دانسك: "في حين أن خفض أسعار الفائدة في أكتوبر قد يحدث ... نعتقد أنه من غير المرجح أن تكون المعلومات الواردة بين اجتماع سبتمبر وأكتوبر ضعيفة بما يكفي لفرض خفض أسعار الفائدة في أكتوبر،".

من المرجح أن يزعم المزيد من صناع السياسات الحمائميين، وخاصة من جنوب الكتلة، أن مخاطر الركود آخذة في الارتفاع وأن التضخم على مسافة قريبة من الهدف عند 2.2٪، فإن أسعار الفائدة التي يفرضها البنك المركزي الأوروبي تقيد النمو أكثر مما هو مطلوب.

لكن الصقور الحذرين من التضخم، الذين ما زالوا يشكلون الأغلبية، يقولون إن سوق العمل لا يزال ساخنًا للغاية بحيث لا يستطيع البنك المركزي الأوروبي الجلوس مكتوف الأيدي، وأن ضغوط الأسعار الأساسية، كما يتضح من تكاليف الخدمات العنيدة، تزيد من خطر التضخم المتجدد.

توقعات جديدة

من غير المرجح أن تحسم التوقعات الاقتصادية الجديدة المناقشة.

ومن المتوقع أن تظهر التوقعات الفصلية الصادرة عن موظفي البنك المركزي الأوروبي نمواً أقل قليلاً هذا العام، وأن يظل التضخم على نفس المسار الذي كان عليه في يونيو/حزيران، ومن المقرر أن يعود إلى 2% على أساس "مستدام" بحلول النصف الثاني من العام المقبل.

وهذا يعني أن قِلة من صناع السياسات من المرجح أن يجادلوا ضد المزيد من التيسير، مع كون الانقسام الرئيسي هو مدى السرعة التي ينبغي للبنك المركزي الأوروبي أن يتحرك بها.

وقال مدير محفظة بيمكو كونستانتين فيت: "بينما نعتقد أن البنك المركزي الأوروبي ليس في عجلة من أمره لخفض أسعار الفائدة، فإنه لا يريد أيضاً إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة طويلة للغاية". "نستمر في تصور أن البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة في اجتماعات توقعات الموظفين، ونتوقع خفضه الثالث في ديسمبر".

وأوضح صناع السياسات المتشددون أنهم يرون أن خفض أسعار الفائدة ربع السنوية مناسب، حيث يتم تجميع مؤشرات النمو والأجور الرئيسية - التي تشكل توقعات البنك المركزي الأوروبي - كل ثلاثة أشهر.

كما انقسم المستثمرون، مع تسعير خفض آخر بحلول ديسمبر بالكامل في الأسواق المالية ولكن فرصة التحرك المؤقت في أكتوبر تتأرجح بين 40٪ و 50٪.

ستكون المهمة الرئيسية للاغارد في مؤتمرها الصحفي الساعة 1245 بتوقيت جرينتش هي إبقاء جميع الخيارات على الطاولة دون إثارة التوقعات لشهر أكتوبر.

قال أناتولي أنينكوف من سوسيتيه جنرال (OTC: SCGLY): "في الوقت الحالي، نعتقد أن مسار خفض أسعار الفائدة ربع السنوي سيصمد، مع ارتفاع التضخم المحلي وضغوط تكاليف العمالة الأساسية بشكل مفرط".

"من أجل تخفيف السياسة المتسارع، نعتقد أن أسواق العمل على وجه الخصوص ستحتاج إلى إظهار علامات تدهور أسرع، وهو أمر ظل بعيد المنال".

خفض أسعار الفائدة الفني

مع تحرك يوم الخميس، سينخفض سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.5٪. ومن المرجح أن ينخفض سعر إعادة التمويل في غضون ذلك بمقدار 60 نقطة أساس أكبر بكثير في تعديل فني طويل الأمد.

تم تحديد الفجوة بين سعري الفائدة عند 50 نقطة أساس لسنوات، وأعلن البنك المركزي الأوروبي عن خطط في مارس لتضييق هذا الممر إلى 15 نقطة أساس اعتبارًا من سبتمبر في خطوة قد تعيد إشعال الإقراض بين البنوك في نهاية المطاف.

لا يزال هذا الانتعاش بعيدًا بعد سنوات، لذا فإن خطوة البنك المركزي الأوروبي هي تعديل استباقي لإطاره التشغيلي.

في الوقت الحالي، تجلس البنوك على 3 تريليون يورو من السيولة الزائدة وتودعها لدى البنك بين عشية وضحاها، مما يجعل سعر الودائع في الواقع أداة السياسة الرئيسية للبنك المركزي الأوروبي.

بمرور الوقت، من المفترض أن تتضاءل هذه السيولة، مما يدفع البنوك إلى الاقتراض مرة أخرى من البنك المركزي الأوروبي بسعر إعادة التمويل، وهو سعر الفائدة القياسي للبنك المركزي تقليديًا.

بمجرد حدوث ذلك، سيستعيد السعر الرئيسي مكانته الرئيسية، في حين من المفترض أن يساعد ممر الأسعار الضيق البنك المركزي الأوروبي على إدارة أسعار السوق بشكل أفضل.