تقاير: أولويات الصين المتضاربة وراء الضائقة النادرة في سوق المال

قالت مصادر معنية إن محاولات الصين لمنع اليوان من الانخفاض ساهمت في الفوضى التي شهدتها أسواق المال الأسبوع الماضي، مشيرة إلى الضغوط خلف الكواليس بينما تحاول بكين توجيه اقتصادها وأسواقها خلال تباطؤ كبير، وفقا لما ذكرته رويترز.

وتزايد الطلب الروتيني على النقد في نهاية الشهر في النظام المصرفي الصيني ليتحول إلى تدافع في 31 أكتوبر/تشرين الأول، مما دفع معدلات التمويل قصير الأجل إلى الارتفاع إلى 50% في بعض الحالات، وهو الحادث الذي تحقق فيه السلطات الآن.

وأكد 6 مشاركين في السوق إن مجموعة من العوامل أدت إلى إثارة الخوف والارتباك عبر غرف التداول في شنغهاي وبكين في وقت متأخر من بعد ظهر ذلك اليوم.

وفي نهاية المطاف، تدخل بنك الشعب الصيني (PBOC)، ونظام تجارة النقد الأجنبي الصيني التابع له (CFETS)، ودور مقاصة السندات، لتوجيه المقرضين، ومد ساعات التداول وعقد اجتماعات مع المؤسسات لتهدئة الأسواق.

وكانت العوامل المساهمة هي الطلب المعتاد على السيولة في نهاية الشهر، واكتناز النقد في الفترة التي سبقت بيع سندات حكومية كبيرة، وسوق كانت فيه البنوك الكبرى مترددة بالفعل في الإقراض بسبب تفويض لمواجهة الضغط على اليوان.

وقال شيا تشون، كبير الاقتصاديين في شركة Yintech Investment Holdings لإدارة الثروات، "لقد كان حادثا"، واصفا ذلك بأنه نتيجة غير متوقعة ليد الحكومة الثقيلة في الأسواق المالية.

وأضاف: "كانت البنوك تحجم عن الإقراض، مما جعل المؤسسات غير المصرفية تطلب المال من بعضها البعض في فترة ما بعد الظهر". "ونتيجة لذلك ارتفعت معدلات الاقتراض، مع استعداد البعض لقبول أي ثمن".

وتم تفصيل أسباب الارتفاع في أسعار الفائدة والفوضى التي تلت ذلك في السوق هنا للمرة الأولى. ويقول المشاركون إن نقاط الضعف المكشوفة ستظل قائمة طالما أدت تدفقات رأس المال إلى الخارج إلى إبقاء النظام تحت الضغط.

وطلب معظمهم عدم الكشف عن هويتهم لأنهم غير مخولين بمناقشة موضوع حساس علنًا.

وقال بنك الشعب الصيني لرويترز إن صناديق تداول العملات الأجنبية (CFETS) كانت تحقق في صفقات "غير طبيعية" يوم 31 أكتوبر، تضمنت قيام بعض الحسابات بالاقتراض والإقراض بشكل متكرر "بأسعار فائدة مرتفعة للغاية" قرب نهاية ساعات التداول.

وتعتبر أسواق التمويل قصيرة الأجل، مثل اتفاقيات إعادة الشراء لليلة واحدة، أو اتفاقيات إعادة الشراء، ضرورية للأعمال اليومية للبنوك وشركات التأمين والمؤسسات المالية الأخرى وهي تؤثر على تحركات صرف العملات الأجنبية لأن الأسواق هي السبيل الرئيسي لتوريد الأموال.

وتقوم الصناديق والمؤسسات غير المصرفية باقتراض وتجديد القروض التي تمول استثماراتها وتداولاتها في سوق الريبو ونهاية الشهر هي أيضاً الوقت الذي يتعين فيه على البنوك وغيرها من المشاركين في القطاع المالي تسوية دفاترهم والامتثال للقواعد المتعلقة بالمخازن المؤقتة لرأس المال وبالتالي فإن الاضطرابات يمكن أن تهدد الاستقرار المالي.

وقال أحد مديري الصناديق في شنغهاي، إنه في مثل هذه الحالات، يقوم بنك الشعب الصيني بتعويض الاستنزاف النقدي الناتج عن إصدار السندات الإضافية بدعم تمويلي إضافي - على سبيل المثال، من خلال تخفيف متطلبات الاحتياطي البنكي لكن وضع أموال إضافية في النظام من شأنه أن يخاطر بزيادة الضغط النزولي على اليوان - الذي فقد أكثر من 5٪ مقابل الدولار هذا العام - وتقويض أشهر من الجهود لتحقيق استقرار العملة.

وأكد مدير الصندوق الذي طلب عدم الكشف عن هويته لأنه غير مخول بالحديث إلى وسائل الإعلام: "إن تقاعس البنك المركزي يرجع بشكل رئيسي إلى قلقه بشأن انخفاض قيمة اليوان".

وحتى أسعار إعادة الشراء بين البنوك، والتي عادة ما تكون مستقرة والمقياس الرئيسي لتكاليف التمويل قصير الأجل، ارتفعت من سعر ليلة واحدة بنسبة 2٪ في اليوم السابق إلى 8٪ في 31 أكتوبر.

وفي اجتماع متابعة مع البنوك والوسطاء في اليوم التالي، قالت المصادر إن بنك الشعب الصيني أبلغ المؤسسات أن سلوكها "يزعج السوق" وأنه لا ينبغي لها "أن تكون عاطفية".

وطلبت شركة تشغيل سوق المال CFETS من المتداولين الاحتفاظ بسقف 5٪ على معاملات إعادة الشراء، وقالت إن أي شخص مشارك في صفقات ذات أسعار فائدة عالية تم إغلاقها في 31 أكتوبر سيحتاج إلى شرح موقفه للمنظمين، وفقًا للمصادر التي تلقت الإشعار.

وانحسر الخوف مع تراجع أسعار الفائدة لليلة واحدة إلى أقل من 3%. ومن المؤكد أن معظم الناس يرون أن الخطر قد انتهى.

لكن المحللين تحولوا إلى الخلفية - تكثيف السيطرة على العملة الصينية - باعتبارها مصدرا أساسيا للتوتر.

كان الانتعاش الاقتصادي في الصين من جائحة كوفيد-19 مخيبا للآمال. وإلى جانب ارتفاع أسعار الفائدة في جميع أنحاء العالم، أدى ذلك إلى زيادة تدفقات رأس المال إلى الخارج وعانى اليوان ومع ذلك، بعد انخفاضه بنسبة 5% مقابل الدولار على مدار العام حتى منتصف أغسطس، ظل سعر الصرف ثابتاً بشكل واضح منذ أن بُذلت لدعمه جهود بدءاً من الشراء من جانب البنوك الحكومية ووضع قواعد جديدة لا تشجع البيع على المكشوف.

وهناك طريقة أخرى تتمثل في تشديد السيولة.

وقال مدير الصندوق الذي يتخذ من بكين مقرا له: "إذا ظل نمط المعروض النقدي وتوفير السيولة دون تغيير، فإن النظام بأكمله يظل هشا.. ومن الممكن دائما حدوث صدمة سيولة أخرى".

ويرى آخرون أن المخاطر أقل، لكنهم يتوقعون أن يستمر الضيق طالما كان هناك ضغط على العملة. وساعد الضعف الواسع النطاق للدولار اليوان في الآونة الأخيرة، لكن سعره عند 7.28 يوان للدولار ليس بعيدا عن أدنى مستوى في 16 عاما الذي سجله في سبتمبر عند 7.351 يوان.