الجمعة 03 فبراير 2023
رئيس التحرير
عمرو عامر
المشرف العام
عبدالعظيم حشيش
بنوك خارجية

تنبؤاته تصدق دائما.. «جي بي مورجان» يتوقع عودة الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة

الأربعاء 18/يناير/2023 - 12:38 م
جيرم باول
جيرم باول

حذر كبير مسؤولي الاستثمار في جي بي مورجان لإدارة الأصول بوب ميشيل من أن الاحتياطي الفيدرالي قد يواصل مكافحة التضخم في النصف الثاني، مما يدفع أسعار الفائدة النهائية إلى 6٪.

تأتي توقعات وتحذيرات بوب ميشيل كبير مسؤولي الاستثمار في جي بي مورجان لإدارة الأصول على النقيض من الإجماع المتزايد على أن أسعار الفائدة ستبلغ ذروتها في يونيو قرب الـ5%.

فرصة من ثلاثة

وقالت كبير مسؤولي الاستثمار في جي بي مورجان: "ما زالت فرصة واحدة من ثلاثة أنها بلا شك مخاطرة مشروعة أن يواصل الفيدرالي كبح التضخم عن طريق رفع الفائدة".

وأضاف ميشيل: "من المحتمل ألا يقوم الاحتياطي الفيدرالي بما يكفي في البداية لأن سوق العمل أثبت أنه أكثر مرونة.. ولكن هذا شيء يمكن أن يفكك السوق، وهو أكبر اهتماماتي ".

الفيدرالي ينجح حتى الآن
 

يتراجع التضخم ، على الرغم من أنه لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، حيث ارتفعت أسعار المستهلك بنسبة 6.5٪ في ديسمبر ، وهي أبطأ وتيرة منذ أكثر من عام .

مما يدل على أن تشديد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ينجح، وقد كانت النتائج متوافقة مع التوقعات ويتوقع السوق الآن أن تصل المعدلات إلى 4.9٪ في يونيو وأن يتبعها تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة.

سيناريو الرفع

وفقًا لتوقعات بوب ميشيل فإن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة في فبراير ومارس قبل أن يتوقف مؤقتًا، وسيحدث ركود في وقت لاحق من هذا العام.

لكنه يرى أيضًا إمكانية عودة صانعي السياسة إلى رفع أسعار الفائدة في أواخر عام 2023 لتهدئة التضخم المرتفع بعناد والذي يغذيه انخفاض معدلات البطالة واستمرار مكاسب الأجور وإعادة فتح الاقتصاد الصيني.

المعادلة الأساسية
 

يقول كبير مسؤولي الاستثمار في جي بي مورجان لإدارة الأصول المعادلة هي: التضخم لا ينخفض حتى تنخفض الأجور، ولا تنخفض الأجور حتى ترتفع معدلات البطالة، والبطالة لا ترتفع إلا إذا كنا في حالة ركود.

وتُظهر أحدث بيانات الوظائف تباطؤًا في نمو الأجور، لكن التوظيف القوي والبطالة لا تزال في مستوى منخفض تاريخي.

النتيجة 4/1 لصالح الركود
 

منذ عام 1988 ، مر بنك الاحتياطي الفيدرالي بخمس دورات لرفع أسعار الفائدة ، والتي انتهت بالركود أربع مرات ، وفقًا لميشيل.

كانت الدورة الوحيدة التي لم ينتج عنها انكماش اقتصادي هي دورة 1994-1995 التي انتهت بهبوط سلس، لكنه قال إن عام 2023 لن يكون عام 1994 آخر.

وقالت ميشيل: "التأثير المتأخر والتراكمي لكل التشديد الذي نشهده سيؤدي في النهاية إلى حدوث ركود.. إنه لأمر طموح للغاية أن نعتقد أننا سننجو من ذلك".

ماذا حدث؟
 

اشترى بوب ميشيل أصولاً "ذات مدة الجودة" مثل السندات الحكومية، والائتمان من الدرجة الاستثمارية، فضلاً عن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والأوراق المالية المدعومة بالأصول.

كما أنه يفضل سندات العملة المحلية في الأسواق الناشئة، والتي قال إنها يمكن أن تحقق عوائد من رقمين بسهولة هذا العام مع ارتفاع الدولار.

جاء ذلك بينما كانت البنوك المركزية في تلك الأسواق متقدمة بفارق كبير عن نظيراتها في الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة في رفع أسعار الفائدة.

السندات اليابانية

حذر ميشيل من أن عائدات السندات الحكومية اليابانية ذات العشر سنوات قد ترتفع إلى 1٪ من 0.5٪ وأن الدولار-ين سينخفض إلى 100 حيث ينهي بنك اليابان سيطرته على منحنى العائد.

وراهن المشاركون في السوق على تعديل آخر بدفع عائد 10 سنوات القياسي إلى ما بعد سقف البنك المركزي البالغ 0.5٪ وقال إن هذا سوف يحول اليابان من "أم لجميع تجارة المناقلة" إلى "أم لجميع عمليات الإعادة إلى الوطن".

العودة إلى الرفع

وتوقع كبير مسؤولي الاستثمار في جي بي مورجان لإدارة الأصول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى العودة إلى رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام.

وقال ميشيل ورغم ذلك سنكون منفتحين ونقبل أن هناك احتمالًا معقولًا بحدوث ذلك والاستعداد له.. عودة ارتفاع التضخم أمر وارد وبالتالي عودة التشديد.

توقعات صائبة

في عام 2019 ، توقع ميشيل اتجاه صعودي في السندات الأمريكية، وتوقع أن العائدات "تتجه إلى الصفر" عندما تم تداول مؤشر العشر سنوات عند 2٪، وبالفعل حصد المكافآت حيث انخفض العائد إلى 0.5 ٪ في غضون عام.

بالعودة إلى أكتوبر 2021 ، عندما توقع معظم الاقتصاديين الذين استطلعت بلومبرج استطلاعات الرأي أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة بالقرب من الصفر حتى نهاية عام 2022 ، قالت ميشيل إن البنك المركزي متأخر كثيرًا عن المنحنى وسيحتاج إلى محاربة التضخم بقوة .

ووفقًا لتوقعات ميشيل حينذاك تصل المعدلات إلى 4.25٪ على الأقل.. وهو ما حدث بالفعل حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي إلى نطاق من 4.25٪ إلى 4.5٪ في نهاية عام 2022.

وكان أيضًا من أوائل المستثمرين الذين سلطوا الضوء على مخاطر قيام البنك المركزي الأوروبي برفع تكاليف الاقتراض الرسمية العام الماضي لتهدئة التضخم - وهو مفهوم كان يعتبر بعيد الاحتمال بالنسبة لكثير من مراقبي السوق في ذلك الوقت.

وبالفعل رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة على الودائع أربع مرات العام الماضي ، ليصل بها إلى 2٪.

وقال ميشيل: "أحد أسباب جمعنا لهذه المخاطر الواقعية هو حتى نتمكن من مراقبتها حتى لا نفاجأ.. في العام الماضي لم نشعر بالصدمة لإننا توقعنا جيدًا.