المتداولون يتحوطون لموجة صعود جديدة للدولار قبل خطاب وارش
يرفع متداولو العملات تحوطاتهم تحسبًا لمزيد من المكاسب للدولار، مع اقتراب خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش في ندوة جاكسون هول يوم الجمعة، وسط ترقب واسع لما قد يحمله الخطاب من إشارات بشأن اتجاه السياسة النقدية الأميركية.
واستعاد الدولار بالفعل نحو نصف خسائره التي تكبدها عقب التحرك المفاجئ لوزير الخزانة الأميركي سكوت بيسنت الأسبوع الماضي لدعم سوق السندات، وهو التحرك الذي أثار ضغوطًا على العملة الأميركية وأضعف معنويات المستثمرين تجاهها.
وتكشف تحركات سوق الخيارات ومراكز المتداولين عن تحول تدريجي نحو التحوط من استمرار تعافي الدولار، خصوصًا مع احتمال أن يتبنى وارش لهجة أكثر تشددًا بشأن أسعار الفائدة، أو يؤكد موقفه الداعي إلى تركيز الاحتياطي الفيدرالي على السياسة النقدية والنأي به عن القضايا المالية.
رهانات أقوى على انتعاش العملة الأميركية
تعكس بيانات سوق الخيارات تحولًا واضحًا في توجهات المتعاملين. فقد استفادت 57.2% من تدفقات خيارات الدولار خلال الأسبوع الجاري من ارتفاع العملة الأميركية أمام سلة من العملات الرئيسية، مقارنة بنحو 43.2% خلال الأسبوع السابق.
وفي الوقت نفسه، أصبحت مؤشرات المعنويات في سوق الخيارات أقل سلبية تجاه الدولار، بعدما تقلص الميل التشاؤمي إلى نحو النصف، في إشارة إلى تراجع الرهانات على استمرار ضعف العملة الأميركية.
وتشير هذه التحركات إلى أن المستثمرين لا يريدون أن يجدوا أنفسهم في الجانب الخطأ من السوق إذا حمل خطاب وارش مفاجأة تدفع الدولار إلى مزيد من الارتفاع.
خطاب وارش قد يكون نقطة تحول
ويرى استراتيجيون في سوق العملات أن خطاب وارش قد يشكل محطة مهمة لتحركات الدولار، خصوصًا أن الأسواق لم تحسم بعد طبيعة الرسالة التي سيقدمها رئيس الاحتياطي الفيدرالي بشأن مستقبل أسعار الفائدة.
وقال فرانشيسكو بيسول، استراتيجي العملات لدى مجموعة آي إن جي، إن خطاب جاكسون هول قد يكون حدثًا محوريًا لسوق الصرف الأجنبي، مشيرًا إلى أن حالة الترقب قد تدفع الأسواق إلى تجنب بناء مراكز كبيرة تراهن على هبوط الدولار.
وتكمن أهمية الخطاب في أن أي إشارة إلى استمرار التشدد النقدي أو إلى الحاجة إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول قد تمنح الدولار دفعة جديدة، خصوصًا بعد تعافيه جزئيًا من خسائره الأخيرة.
وارش أمام معادلة يصعب الخروج منها
لكن السيناريو الصعودي للدولار ليس مضمونًا، إذ يرى بعض المتعاملين أن مساحة المناورة أمام وارش محدودة.
ويعتقد برنت دونيلي من سبيكترا ماركتس أن ندوة جاكسون هول قد تمر دون تأثير كبير على الأسواق، لأن البيانات الاقتصادية الأميركية الأخيرة قد تجعل من الصعب على وارش تبني لهجة شديدة التشدد.
وفي المقابل، فإن التحول الواضح نحو موقف أكثر تيسيرًا قد يكون محرجًا في توقيت تعمل فيه وزارة الخزانة على الحد من ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل.
وبذلك يجد وارش نفسه أمام معادلة دقيقة: التشدد قد يعزز الدولار ويرفع عوائد السندات، بينما التيسير قد يضعف العملة ويثير تساؤلات بشأن مدى استقلال السياسة النقدية عن الضغوط المالية.
هدوء سوق الخيارات يخفي احتمال المفاجأة
ورغم ارتفاع مستوى الترقب، لا تزال تكلفة التحوط في سوق العملات منخفضة نسبيًا، وهو ما يعكس اعتقادًا لدى بعض المستثمرين بأن وارش قد يتجنب تقديم توجيهات واضحة بشأن المسار المقبل للسياسة النقدية.
وبلغت تكلفة التحوط على زوج اليورو والدولار للأسبوع المقبل نحو 4.69%، وهو مستوى لا يزال أقل بكثير من متوسطه منذ بداية العام، كما يعد ثاني أدنى مستوى مقارنة بمتوسطات الفترات السابقة التي سبقت ندوة جاكسون هول منذ عام 2010.
لكن انخفاض تكلفة التحوط لا يعني بالضرورة غياب المخاطر، بل قد يعكس حالة من الهدوء النسبي قبل حدث قادر على تحريك السوق بصورة مفاجئة.
التقلب يرتفع.. لكن الأسواق لم تصل إلى حالة الذعر
ارتفع التقلب المتوقع للدولار خلال أسبوع بنحو 30% خلال جلسات التداول العشر الماضية، في خامس أكبر زيادة مسجلة قبل ندوة جاكسون هول منذ عام 2010.
ومع ذلك، لا يزال مستوى التقلب أقل بكثير من المستويات المعتادة قبيل الخطابات الرئيسية للندوة، ما يعني أن الأسواق لا تسعر حتى الآن تحركًا كبيرًا للدولار.
وهنا تكمن المفارقة؛ فالمستثمرون يزيدون تحوطاتهم، لكنهم في الوقت نفسه لا يدفعون تكلفة مرتفعة للغاية لحماية مراكزهم، وكأن السوق يستعد للمفاجأة دون أن يكون مقتنعًا بحدوثها.
الدولار ينتظر كلمة واحدة
في النهاية، يقف الدولار أمام لحظة اختبار حقيقية. فقد تمكنت العملة الأميركية من استعادة جزء كبير من خسائرها الأخيرة، لكن استمرار الصعود سيعتمد بدرجة كبيرة على الرسالة التي سيبعثها رئيس الاحتياطي الفيدرالي.
إذا حمل خطاب وارش نبرة متشددة، فقد يجد الدولار وقودًا جديدًا للصعود، خصوصًا مع تراجع الرهانات على خفض الفائدة. أما إذا جاءت الرسالة أكثر تيسيرًا مما تتوقعه الأسواق، فقد تتعرض العملة لضغوط جديدة.
وبين الاحتمالين، يظل سوق الخيارات هو المرآة الأكثر وضوحًا لحالة الترقب؛ فالمتعاملون لا يراهنون بشكل كامل على سيناريو واحد، لكنهم بدأوا بوضوح في شراء مزيد من الحماية تحسبًا لأن تكون كلمة وارش هي الشرارة التي تطلق الموجة التالية في سوق الدولار.
